险企发债不雅察：刊行界限仍居历史高位 永续债占比超七成
“为什么永续债实在成了大型寿险和银行系险企的专属点心？”
面临21世纪经济报谈记者的发问，排排网钞票询查员隋东分析称，主要逻辑有二个：其一是，永续债在管帐层面可“变身”职权，老本加厚后果更“硬核”，大约随同公司穿越长周期偿付才气诊治；其二，永续债的准初学槛比老本补充债进步一截，中小机构每每只可莫可奈何，大型公司则趁势揽下这一稀缺器用。
Wind数据浮现，收尾11月26日，本年以来已有19家保障公司刊行老本补充债或永续债，估计界限超700亿元，其中永续债刊行界限占比近七成，成为险企补充中枢老本的遑急器用。业内东谈主士以为，发债大约缓解保障公司的老本补充压力，但从遥远来看，保障公司还需增强本身“造血”才气，普及老本实力。
永续债刊行占比超七成
与“有到期日”的传统债不同，永续债不设极端，利息可递延支付且不组成讲错事件；一朝中枢偿付才气饱和率下滑，减记或转股条目即刻“刀片”出鞘，本金可被强制用以给与升天。正因如斯，它才被监管纳入中枢二级老本，直击偿付才气饱和率痛点，计谋价值了然于目。
放眼众人，永续债其实是进修品种。2022年8月，东谈主民银行与原银保监集会拢掀开盖子，发布《保障公司刊行无固如期限老本债券干系事项的见告》，为险企翻开中枢二级老本“水龙头”。2023年，泰康东谈主寿当先鸣枪，落地行业首单永续债；2025年2月，泰康养老再以20亿元、2.48%票面利率抢跑，成为首家尝鲜永续债的养老险公司。至此，除泰康养老外，总共永续债刊行席位均被东谈主身险公司包揽。
南开大学金融发展询查院院长田利辉此前接管采访时示意，对险企而言，是否刊行永续债取决于公司的计谋操办和资金需求。永续债具有遥远性、无到期日的本性，有助于险企自若资金起首，优化债务结构。然则，险企同期也要商量市集的接管问题、利息的支付压力和估值波动的风险等成分。
2025年以来，保障公司掀翻新一轮“发债潮”。据不皆备统计，收尾11月26日，已有17家保障公司刊行了663.7亿元债券，其中老本补充债191亿元，永续债472.7亿元，其中永续债在全年发债总和中占比高达71.2%，远超客岁约25%的水平，增长势头迅猛。
与2024年“百亿级”大单频出不同，2025年迄今仅安逸东谈主寿一家跨过百亿红线；客岁动辄百亿的东谈主保财险、新华东谈主寿等本年均未再现大手笔。隋东判断，客岁四季度以来投资端回暖，行业偿付才气大都“回血”，老本补充节拍随之放缓。
金融监管总局最新季报浮现，2025年三季度末，保障业详细偿付才气饱和率186.3%，中枢偿付才气饱和率134.3%，较2024年末离别下滑13.1和4.8个百分点。分类型看，财产险公司详细与中枢饱和率离别为240.8%、212.9%，东谈主身险公司为175.5%、118.9%，再保障公司则为246.2%、216.7%。东谈主身险打算继续垫底，财产险较上年末逆势抬升，再保障则小幅回落。
成绩于增资、发债及盈利建树“三箭皆发”，行业举座老本仍处于充裕区间。已败露三季报的公司中，仅前海财险、安华农险、亚太财险、华汇东谈主寿、永生东谈主寿5家偿付才气未达标，数目较往年减少。
“偿二代”二期自2022年落地后，结合阅历了2023年、2024年的高速发展，两年发债超千亿元；收尾本年11月末，老本补充债与永续债估计741.7亿元，虽低于前两年度，但仍处历史高位区间。
利率凹地刺激“低成本置换”
不论是永续债仍是老本补充债，本年险企发债意愿繁盛的很大一个原因仍是在于融资成本处于历史低位。
凭证不皆备统计，2023年险企刊行的7笔永续债票面利率均高于3%，举座介于3.25%—3.7%区间；而2024年后则未有高于3%的票面利率出现，举座处于2.2%—2.9%区间；而从本年的数据来看，2025年险企发债票面利率区间仅2.15%—2.8%，相较前一年继续出现下落。
对外经济交易大学革命与风险处理询查中心副主任龙格以为，流动性宽松交流投资者对险企信用的“滤镜”，让票面利率沿路下坠；部分头部公司趁势启动“以低换高”，用新低成本债置换高息存量债，告成削薄利息支拨。
以招商轻柔东谈主寿为例，招商轻柔东谈主寿11月20日发布公告称，该公司于11月19日刊行13亿元老本补充债，该债券为10年期固定利率债券，在第5年末附有条件的刊行东谈主赎回权，起息日为11月21日，票面利率为2.4%。
而就在发债的一周前，该公司11月14日发布对于2020大哥本补充债赎回取舍权专揽公告，对界限8亿元的“20轻柔东谈主寿”债券进行赎回。凭证其刊行公告，该债券为分段式计息，第1年至第5年的年利率为4.95%，淌若刊行东谈主不专揽赎回权，则从第6个计息年度启动到该债券到期为止，后5个计息年度内的票面利率为5.95%。
除了招商轻柔东谈主寿以外，本年安逸东谈主寿、英大泰和东谈主寿、财信祥瑞东谈主寿、中再产险等先后赎回2020大哥本补充债，并同步刊行新债。安逸东谈主寿赎回的“20安逸东谈主寿”原票息3.58%，若第5年末不赎回将跳升至4.58%，而新发永续债票息仅2.35%，融资成本骤降超120BP。
当今，险企老本补充债券大都礼聘“5+5”期限结构，第5年末若不专揽赎回权，票息跳升100BP以继续骄贵认同欠债行径。在利率下行通谈里，这一机制反而成为倒逼公司“低成本再融资”的自然杠杆。
作家：叶麦穗欧洲杯体育