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一、市集预期，特朗普上任初期，中好意思对弈不会热烈演绎。1月20日之后，短期不细目性如约下落，国外担忧迎来最容易豪恣的窗口。短期市集本就处于超跌反弹窗口，总体赢利效应仍处于相对低位。反弹幅度上，后续仍有中好意思对弈由弱至强的担忧，国内战略落地情况对基本面走向依然至关伏击。短期反弹不组成大级别行情。

特朗普上任窗口操纵，积极信号出现。市集运行预期，特朗普上任初期，中好意思归来磋议桌是大要率，中好意思对弈不会热烈演绎。1月20日之后，国外不细目性可能如约下落，对应国外担忧迎来最容易豪恣的窗口。

短期市集反弹义正辞严：短期市集本就处于超跌反弹的窗口，本周主题投资再度活跃，总体赢利效应触底回升，成长相对价值的赢利效应也小幅反弹，下步履量目的快速回落(指向超跌反弹)。现时市集性价比仍处于中高位，短期故意窗口掀开，反弹还有演绎空间。另外，国外担忧豪恣，前期发扬乏善可陈的出口链可能直接纳益，新的结构陈迹出现，也组成反弹基础。

反弹幅度上，咱们相对严慎。中好意思对弈由弱至强是基给假定，生意摩擦严厉表述短期可能不会出现，但后续加码担忧依然存在。就股票行情的级别来说，“国外风险豪恣”可能不足“国外风险竣事 + 出清”。前者是短期反弹，后者是中期行情。另外，国内战略落地情况对基本面走向依然至关伏击。反弹后，国内战略的力度和执续性，可能重新成为主要矛盾。

中期市集总体依然颠簸市。924以来基于风险偏好发酵的行情已告一段落，基于基本面发酵的行情，更可能出当今25H2(预期2026年A股盈利才能拐头进取)。两段行情可能无法无缺联贯，中间可能有一个显着的休整波段。若战略本体成果偏弱/走动性资金监管环境再生变化，A股调养幅度可能超预期。这么的中期预测，也不撑执短期大幅反弹。

二、短期值得暖和的两个问题：年报预报节律变化，负面信号集中开释，短期市集压力提前裁减，助力反弹。国内战略表述难再超预期的形貌未变，场所两会未提供新的战略陈迹。完成经济增长观点的环节结构，仍不够了了。

国外环境豪恣，国内变化仍值得追踪。咱们暖和两个问题：1. 年报预报节律变化。本周已有523家公司年报预忧，这与2011-24年1月下半月的预忧数的平均值接近。不错合计，年报预报负面信号已集中开释，此后续积极信号还会鲁人持竿。短期出现了一个故意于反弹的窗口，小盘成长作风可能赓续占优。

2. 中央经济使命会议后，国内战略表述难再超预期的形貌未变。场所两会经济增长观点总体适当预期。同期，社零观点回落/未裸露，或者投资观点低于GDP观点/未裸露的省份加多。完成经济增长观点的环节结构，仍不够了了。奢华刺激是重心观点，但新的刺激观点并未几。

春节前可能即是有契机的窗口，但春季后续行情可能仍有攻击。咱们保管春季是有契机的颠簸市的判断。

三、短期出口链反弹，加价周期借中好意思对弈豪恣、经济预期改善延续反弹。赓续看好有产业趋势的科技主题。国内AI诈欺、机器东谈主、低空经济可能仍有再革命高的行情。

2025年各阶段结构推选不变：春季行情的主要契机来自主题活跃；二季度战略成果的环节考据期，“两新”和“两重”通常伏击，暖和逆周期转机受益的设置、建材，房地产；下半年中枢钞票逆境回转，主动惩处否尽泰来。

短期国外环境豪恣，出口链可能反弹。同期，经济预期改善，加价周期可能延续反弹。本来应该反弹的观点，短期赓续看好。走动性资金依然边缘投资者，赓续看好春季主题活跃行情。国内AI算力和诈欺、东谈主形机器东谈主、低空经济可能有新一轮革命高行情。其中中远期功绩改善可见度较高的个股，短期保执了强势，市集正在选出强势观点。这是二月行情的结构重心。

2025年结构推选节律不变：春季行情的主要契机来自主题活跃。二季度战略发力环节考据期。二季度“两重”的伏击性与“两新”可能很是。总量上，国内战略发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法总共对冲。财政发力更受益的观点是设置、建材和ToG的缱绻机。下半年中枢钞票逆境回转，主动惩处否尽泰来。26年供给出清，总体盈利才能有望迎来拐点。供给当先出清的结构即是机构重仓的新能源(能源电板、硅片、逆变器出清快)、电子(奢华电子零部件)和医药生物(CXO和革命药)。这些细分观点行情能提前抢跑，而25H2发酵供需形貌拐点预期的中枢钞票可能进一步扩散。

风险教导：国外经济零落超预期，国内经济复苏不足预期

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