华鑫证券有限职守公司张伟保,高铭谦近期对扬农化工（600486）进行谋划并发布了谋划论述《公司事件点指摘述：农药插足微利期间导致公司功绩承压》，予以扬农化工买入评级。

　　扬农化工

　　事件

　　扬农化工发布年度功绩论述：2024年全年驱散营业总收入104.35亿元，同比下降9.09%；驱散归母净利润12.02亿元，同比下滑23.19%。其中，2024Q4单季度驱散营业收入24.19亿元，同比增长9.76%，环比高潮4.41%，驱散归母净利润1.76亿元，同比下滑13.71%，环比下滑32.91%。

　　投资要点

　　农药行业景气度下行，公司于农药微利期间克难求进

　　2024年，农药行业处于低谷，产能多余致价钱下行，插足微利期间。2024全年，公司原药销量同比增长3.50%，达9.99万吨，其中拟除虫菊酯原药产量达9.69万吨，同比增长6.67%，公司凭借深入客户配合等策略，强健国内中枢供应商地位，规模与品种数目世界向上，但价钱下降使原药销售额同比下降13%。制剂业务销量增长1.77%至3.63万吨，销售额下降8%。公司农药居品价钱低迷导致了功绩承压，但公司优秀的资本放置与产量结构退换保证了公司的遥远赋闲筹办。在原药方面，公司在海表里依据客户特色加强客户处理，深挖客户潜能和需求；在贸易业务方面，公司编削业务模式，加速鼓吹大家登记布局，使得公司贸易板块的销售额同比增多4%；制剂方面，通过种衣剂销售和新品市集布局，制剂业务在销售额下降情况下利润与上年握平。

　　时间用度动态及筹办现款流遇冷

　　时间用度方面，2024年公司销售/处理/财务/研发用度分袂为2.22%/4.48%/-0.62%/3.43%，同比0.22/-0.03/-0.11/-0.21pct，各项用度基本保握放心，销售用度率小有上行，或由公司客户处理行动引起。现款流方面，2024年公司筹办活动产生的现款流量净额为21.55亿元，较上年同比下滑9.99%。主因是销售账期延迟、收入下滑，致销售回款同比减少。

　　专利与非专利药研发运行，赋能农药产业升级

　　从研发策略看，扬农化工专利药与非专利药双轮运行特色突显。在专利药研发上，公司凭借“研制一代、开辟一代、储备一代”的想路，菊酯居品枢纽技巧突破，突破跨国附近，填补20项技巧空缺，坐拥50多个品种。后续，跟着要点创制居品买卖化落地，如新式高效低毒的杀虫剂、杀菌剂等，公司将加速切入高端市集，并借先发上风盈利。非专利药方面，公司研发紧扣高附加值主题，匡助公司切入高端市集，扩大份额和品牌著名度。

　　盈利展望

　　扬农化工是国内向上的原药和制剂分娩商，静待农药产业设立。展望公司2025-2027年收入分袂为122、138、149亿元，现时股价对应PE分袂为13.6、11.7、10.7倍，予以“买入”投资评级。

　　风险提醒

　　居品价钱不竭回落风险；上游原材料大幅加价的风险；下流需求受极点天气影响风险；葫芦岛模式落地不足预期风险；农药行业竞争加重风险。

　　最新盈利展望明细如下：

　　该股最近90天内共有20家机构给出评级欧洲杯体育，买入评级18家，增握评级2家；昔日90天内机构见地均价为65.3。